根據(jù)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險挖掘系統(tǒng),鹽湖股份自2014年起就存在財務(wù)粉飾的風(fēng)險,2017年、2018年連續(xù)兩年達(dá)到風(fēng)險級別,2018年其財務(wù)粉飾得分高達(dá)76.5235分。

【紅岸研究中心】(上海,研究員孫詩宇薛彥文)訊,2019年8月30日,*ST鹽湖股價收于6.91元/股,跌0.72%;自今年8月15日以來,公司股價漲幅達(dá)28%。不過,如果把時間稍微拉長,鹽湖股份的股價的走勢令人寒心,以2017年8月至今年8月的兩年時間來看,其股價最高曾達(dá)20.68元/股,當(dāng)前價格僅剩其三分之一;如果把時間再拉長到十年之久,跌幅甚至高達(dá)九成。

此前于8月16日,鹽湖股份發(fā)布公告,公司收到債權(quán)人泰山實業(yè)的《通知書》,泰山實業(yè)以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)并且明顯缺乏清償能力為由,向法院提出對公司進(jìn)行重整的申請,并通過重整程序清償其相應(yīng)債權(quán)。鹽湖股份的破產(chǎn)重整能否順利實施嗎?破產(chǎn)重整之后,公司真的能涅槃重生嗎?

鹽湖股份深陷虧損泥潭:兩年半虧損超80億

鹽湖股份的前身是青海鉀肥廠,創(chuàng)建于1958年,是新中國第一家鉀肥企業(yè)。2011年通過發(fā)行新股換股吸收合并鹽湖集團(tuán),并實施鹽湖綜合利用項目后,公司從單一的鉀肥企業(yè),變身為綜合天然氣化工、煤化工和鹽化工為一體化的綜合性化工企業(yè)。

然而,變身為綜合性化工企業(yè)的鹽湖股份卻陷入了巨虧。2019年7月中旬,公司發(fā)布公告稱,公司虧損約5.5億—4.2億。事實上,2017年和2018年,鹽湖股份已分別巨虧41.59億和34.47億。下圖為紅岸研究中心根據(jù)財報繪制的鹽湖股份歷年總營收與凈利潤走勢:

不過,與巨額虧損形成鮮明對照的是,鹽湖股份的現(xiàn)金流卻表現(xiàn)亮眼。2017年,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為15.18億,2018年這一數(shù)字高達(dá)71.47億,今年第一季度,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍有10.76億。

然而,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流,最終卻通過投資活動流出。2011年—2018年,公司投資活動的現(xiàn)金流凈流出合計高達(dá)431.56億。截至2018年底,公司參控股公司高達(dá)40家以上。

事實上,鹽湖股份僅旗下的綜合利用化工項目,近年來的投資額已高達(dá)百億以上。此外,同樣投入巨資的鹽湖海納等項目,則在2017年出現(xiàn)兩起安全事故。鹽湖股份稱,今年上半年,公司虧損的主要原因是,旗下綜合利用一、二期項目、鹽湖海納PVC一體化項目及金屬鎂一體化項目處于虧損狀態(tài)所致。

對于2017年的虧損,鹽湖股份在年報中的解釋,一是金屬鎂一體化項目受原材料價格上漲、大量在建工程轉(zhuǎn)固及裝置運行負(fù)荷低等因素影響,導(dǎo)致生產(chǎn)成本,折舊及財務(wù)費用較去年同期大幅增加;二是海納PVC一體化項目受安全事故影響,導(dǎo)致部分化工裝置停產(chǎn)。

到了2018年,安全事故依然影響著鹽湖股份的運營,造成12.24億元的虧損,同時鎂板塊的虧損加劇,從2017年虧損31.98億元上升至47.2億元。

財務(wù)費用居高不下鹽湖股份有息負(fù)債超400億

實際上,作為一家國企,鹽湖股份的投資極為激進(jìn)。在2017年出現(xiàn)巨額虧損的背景下,2017年12月底,公司發(fā)布公告稱,擬籌劃啟動5萬噸/年電池級碳酸鋰項目,項目合計總投資額79.8億。

但在大手筆的投資背后,公司的有息負(fù)債居高不下,從年報披露的來看,2017年有息負(fù)債年末余額達(dá)到487.34億元,2018年末稍降至417.46億元,超過400億元的有息負(fù)債著實是個巨大的負(fù)擔(dān)。

與此同時,鹽湖股份的財務(wù)費用近年來節(jié)節(jié)攀升,藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險挖掘系統(tǒng)顯示,公司2018年的財務(wù)費用高達(dá)20.42億元。

圖|來源:藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險挖掘系統(tǒng)

鹽湖股份涉嫌財務(wù)粉飾

8月26日晚間,鹽湖股份發(fā)布公告稱,公司因債務(wù)違約、合同糾紛等問題引發(fā)的信用風(fēng)險,導(dǎo)致公司主要銀行賬戶被相關(guān)方向法院申請被司法凍結(jié),根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定,公司股票將被深圳證券交易所實施其他風(fēng)險警示。公司股票簡稱仍為“*ST鹽湖”。

公司股票交易目前已被實行退市風(fēng)險警示(*ST),且2018年經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值。如果公司2019年末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)仍為負(fù)值,則根據(jù)《上市規(guī)則》第14.1.1條的規(guī)定,公司股票將面臨暫停上市的風(fēng)險。

圖|來源:藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險挖掘系統(tǒng)

根據(jù)藍(lán)鯨紅岸風(fēng)險挖掘系統(tǒng),鹽湖股份自2014年起就存在財務(wù)粉飾的風(fēng)險,2017年、2018年連續(xù)兩年達(dá)到風(fēng)險級別,2018年其財務(wù)粉飾得分高達(dá)76.5235分。

截至2019年8月20日,鹽湖的股民人數(shù)仍高達(dá)7.79萬戶,如果公司投資者長期持股,即便目前其股價出現(xiàn)回升,其損失仍十分慘重。而且值得關(guān)注的是,近日來鹽湖股份的股價上漲,或許與其破產(chǎn)重整有關(guān)。但在這樣的公司基本面之下,鹽湖股份的未來和股價都著實讓人擔(dān)憂。