公司公布2018年半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸上利潤(rùn)、扣非利潤(rùn)分別為18.8、1.59、1.48億元，同比上升40.2%、下降31.7%、下降10.8%。上半年公司剔除麥克韋爾股權(quán)處置收益的同口徑業(yè)績(jī)上升44%，超市場(chǎng)預(yù)期。其中，鋰原、鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收分別上升37.3%、219.6%。

摘要

1.上半年超預(yù)告上限，剔除麥克韋爾股權(quán)處置影響，業(yè)績(jī)同比上升約44%：公司歸上凈利潤(rùn)約1.59億元，略高于業(yè)績(jī)預(yù)告上限?？鄢ツ晖诔霈F(xiàn)麥克韋爾股權(quán)處置收益1.22億元，公司同口徑同比上升約44.2%。公司營(yíng)收保持較高上升，重要系鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大增近220%。上半年公司毛利率較上年同期下降3.92個(gè)ppt至25.6%，重要系Q2動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品交貨價(jià)格下降所致。上半年公司研發(fā)投入約2.59億元，同比增258.4%。研發(fā)費(fèi)用的上升也帶動(dòng)管理費(fèi)用同比上升101.5%。財(cái)務(wù)費(fèi)用0.41億元，同比新增95.4%，重要系借款帶來(lái)利息支出新增。資產(chǎn)減值損失0.58億，同比上升132.6%，重要系應(yīng)收賬款和存貨同比上升99.5%和58.4%至17.64和11.2億元，疊加公司財(cái)務(wù)政策嚴(yán)于同行公司，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失更高。

2.鋰原電池、麥克韋爾支撐業(yè)績(jī)成長(zhǎng)：上半年鋰原電池營(yíng)收6.14億元，同比上升37.3%，毛利率維持在39.7%左右。伴隨歐盟E-call、物聯(lián)網(wǎng)等眾多需求涌現(xiàn)以及下半年鋰錳電池的投運(yùn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃钥赡芴嵘４送?，消費(fèi)類電池在可穿戴和電子霧化器市場(chǎng)取得國(guó)際主流客戶訂單，市場(chǎng)份額新增，其中麥克韋爾上半年?duì)I收、歸上凈利潤(rùn)同比均至少翻倍，貢獻(xiàn)投資收益約0.76億元。

3.動(dòng)力鋰電池高速上升，軟包鋰電池靜待乘用車客戶突破：上半年鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收12.69億元，同比增219.6%，但毛利率同比下降約4個(gè)ppt至18.8%?？蛻舴矫?，2017年12批、2018年前7批公司配套數(shù)量位居全國(guó)第2、3位，裝機(jī)量方面，2018H1公司裝機(jī)0.55GWh，市占率提升約1.6個(gè)ppt至3.5%，其中2季度裝機(jī)約0.52GWh躍居行業(yè)第4。公司在鋰原電池發(fā)展中形成了較強(qiáng)的精密制造管理體系，較先進(jìn)的流程管理、供應(yīng)鏈管理體系，制造能力強(qiáng)大。2018年，公司加大和國(guó)際軟包鋰電池公司的合作，重點(diǎn)跟緊國(guó)際乘用車客戶。我們判斷，公司三元軟包鋰電池有希望獲得突破。此外，公司圓柱形鋰電池轉(zhuǎn)向電動(dòng)工具市場(chǎng)，已開(kāi)始給國(guó)際大客戶批量供貨。

4.維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)：公司鋰原電池和電子霧化器的持續(xù)上升帶來(lái)業(yè)績(jī)上升確定性，而動(dòng)力鋰電池投入有望在2018年開(kāi)始放量，并有望通過(guò)內(nèi)生發(fā)展、外部合作躋身第一梯隊(duì)。維持目標(biāo)價(jià)21-22元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策低于預(yù)期，產(chǎn)量擴(kuò)張和客戶開(kāi)拓低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

1.上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期

剔除麥克韋爾股權(quán)處置影響，業(yè)績(jī)同比上升約44%。2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸上利潤(rùn)、扣非利潤(rùn)分為為18.8、1.59、1.48億元，同比上升40.2%、下降31.7%、下降10.8%。公司營(yíng)收保持較高上升，重要系鋰原、鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收分別上升37.3%、219.6%，均保持快速上升。利潤(rùn)方面，扣除去年同期出現(xiàn)麥克韋爾股權(quán)處置收益1.22億元，公司同口徑利潤(rùn)同比上升約44.2%，超市場(chǎng)預(yù)期。

上半年公司毛利率較上年同期下降3.92個(gè)ppt至25.6%，重要系Q2動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品交貨價(jià)格下降所致。上半年公司研發(fā)投入約2.59億元，同比增258.4%。研發(fā)費(fèi)用的上升也帶動(dòng)管理費(fèi)用同比上升101.5%。財(cái)務(wù)費(fèi)用0.41億元，同比新增95.4%，重要系借款帶來(lái)利息支出新增。資產(chǎn)減值損失0.58億，同比上升132.6%，重要系應(yīng)收賬款和存貨同比上升99.5%和58.4%至17.64和11.2億元，疊加公司財(cái)務(wù)政策嚴(yán)于同行公司，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失更高。

2.動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收快速上升，

鋰原電池和麥克韋爾支撐業(yè)績(jī)成長(zhǎng)

鋰電池方面，2018年上半年公司該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比上升近220%，大幅提升重要系動(dòng)力和消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)快速發(fā)展。不過(guò)本期鋰電池業(yè)務(wù)毛利率同比下降約4個(gè)ppt至18.8%左右，預(yù)計(jì)重要系公司動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品出貨價(jià)在上半年出現(xiàn)下降。

動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)公司上半年動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收在8-10億元，上半年動(dòng)力鋰電池出貨0.8-0.9GWh。公司目前具備9GWh產(chǎn)量，其中有效產(chǎn)量超過(guò)5GWh。客戶方面，2017年12批、2018年前7批公司配套數(shù)量位居全國(guó)第2、3位；裝機(jī)量方面，2018H1公司裝機(jī)0.55GWh，裝機(jī)量已接近去年全年0.63GWh的水平，市占率提升約1.6個(gè)ppt至3.5%，其中2季度裝機(jī)約0.52GWh躍居行業(yè)第4。2018年，公司加大和國(guó)際軟包鋰電池公司的合作，重點(diǎn)跟緊國(guó)際乘用車客戶。我們判斷，公司三元軟包鋰電池有希望獲得突破。此外，公司圓柱形鋰電池切轉(zhuǎn)向電動(dòng)工具市場(chǎng)，已開(kāi)始給國(guó)際大客戶批量供貨。

消費(fèi)類電池領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)公司上半年動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)營(yíng)收在3-5億元。公司在電子霧化器和可穿戴應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)和國(guó)內(nèi)外知名品牌大客戶形成穩(wěn)固的戰(zhàn)略合作關(guān)系，市占率快速提升。此外，去年底并購(gòu)金能公司的協(xié)同效應(yīng)達(dá)到預(yù)期效果，因而消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)高速上升。

鋰原電池方面，2018年上半年公司鋰原電池業(yè)務(wù)營(yíng)收同比上升37.3%，維持快速上升，毛利率維持在39.7%左右。鋰原電池業(yè)務(wù)營(yíng)收增速高重要系，智能表計(jì)獲國(guó)際大客戶認(rèn)可新增需求、歐盟立法要求車輛配置E-call加大國(guó)際車載市場(chǎng)對(duì)可靠電源的剛性需求以及物聯(lián)網(wǎng)等眾多需求涌現(xiàn)。毛利率持續(xù)維持較高水平重要系公司產(chǎn)品定位高端，且持續(xù)創(chuàng)新迭代較快，保持對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。下半年鋰錳電池投運(yùn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃钥赡芴嵘?/p>

麥克韋爾，受益于下游消費(fèi)迅速上升，上半年?duì)I收、歸上利潤(rùn)、扣非利潤(rùn)分別為11.76、1.98、1.93億元，同比上升135.8%、205.7%、197.8%。億緯鋰能還持有其38.51%的股權(quán)，在2018年上半年報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)0.76億元投資收益。

3.異常量分析

固定資產(chǎn)方面，公司固定資產(chǎn)和在建工程金額較高，合計(jì)占比總資產(chǎn)約40.4%。固定資產(chǎn)中占比最高項(xiàng)為生產(chǎn)設(shè)備，2018年上半年占比達(dá)82%，同比新增近7個(gè)ppt。生產(chǎn)設(shè)備占比新增重要系在本期在建工程轉(zhuǎn)固近6億元，其中5.99億元都轉(zhuǎn)入生產(chǎn)設(shè)備項(xiàng)下，重要是湖北金泉廠區(qū)生產(chǎn)線及自制鋰電生產(chǎn)設(shè)備。

毛利率方面，上半年公司毛利率較上年同期下降3.92個(gè)ppt至25.6%，其中Q2單季度同比下降約6.7個(gè)ppt至23.3%，重要系Q2動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品交貨價(jià)格持續(xù)下降所致。

壞賬計(jì)提方面，公司對(duì)2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款均以嚴(yán)格于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的計(jì)提壞賬，公司非常謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)計(jì)提準(zhǔn)則，對(duì)其賬面的利潤(rùn)率有一定負(fù)面影響，假如財(cái)務(wù)準(zhǔn)則對(duì)標(biāo)同行公司，賬面盈利能力應(yīng)該要更高一些。

4.加強(qiáng)國(guó)際合作，

三元軟包鋰電池有望獲得突破

2018年七月五日，億緯鋰能公布通告，全資子公司億緯集能擬向BlueDragonEnergy貸款不超過(guò)5億元，固定年利率為2%，期限不超過(guò)4.5年，公司以億緯集能60%股權(quán)供應(yīng)擔(dān)保。BDE（2018Q1由"SK電池我國(guó)控股"更名）為韓國(guó)軟包領(lǐng)先廠商SKI的全資子公司，合作后，億緯集能高管團(tuán)隊(duì)來(lái)自軟包動(dòng)力鋰電池行業(yè)的優(yōu)秀公司。我們認(rèn)為，雙方互補(bǔ)性強(qiáng)，且技術(shù)、設(shè)備等方面一致性高，預(yù)計(jì)后續(xù)雙方合作將進(jìn)一步加深，重點(diǎn)跟緊國(guó)際乘用車客戶，公司三元軟包鋰電池有希望獲得突破。

附：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表