印刷設(shè)備行業(yè)穩(wěn)健上升,替代進(jìn)口的空間巨大。印刷設(shè)備海外市場規(guī)模超過230億美元,空間廣闊。國內(nèi)市場容量約為300億元,約50%被進(jìn)口品牌占領(lǐng),替代進(jìn)口的空間較大。十一五以來,國家鼓勵高端印刷設(shè)備行業(yè)的發(fā)展,行業(yè)協(xié)會預(yù)計未來十年的行業(yè)產(chǎn)值有望實現(xiàn)約巧%的年均增速。

長榮股份是國內(nèi)排名第一的印后設(shè)備公司。印后設(shè)備指對印刷半成品進(jìn)行進(jìn)一步加工處理的設(shè)備,有較強的替代人工作業(yè)特性。國內(nèi)印后設(shè)備已成為最具競爭力的印刷設(shè)備子行業(yè)。2009年國內(nèi)印后設(shè)備市場規(guī)模約為50億元,長榮股份的國內(nèi)市場占有率超過5%,在銷售額和經(jīng)濟(jì)效益兩方面均為國內(nèi)印后設(shè)備制造公司第一。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上升明確,募投項目擴(kuò)充產(chǎn)量。公司具備良好的研發(fā)制造能力,產(chǎn)品性能接近國外領(lǐng)先品牌。隨著國內(nèi)人工成本的攀升,下游客戶購置自動化印后設(shè)備取代人工的需求旺盛,公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。募集資金項目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)量將由160臺提升至520臺,并提高公司的綜合盈利能力。

介入紙電池生產(chǎn)線將開拓新的印刷領(lǐng)域。紙電池指的是用紙張或其他薄膜基材作為載體,以導(dǎo)電墨水印刷,可采用印刷方式制成的超薄電池。全球紙電池市場規(guī)模目前約為250萬美元,2015年有望超過56億美元。公司和天津大學(xué)合作,在紙電池生產(chǎn)領(lǐng)域具有技術(shù)積累,并于2010年獲得財政部的撥付項目資金,將進(jìn)一步拓展紙電池生產(chǎn)線。此舉有望大幅降低紙電池生產(chǎn)成本,也將為公司印刷設(shè)備創(chuàng)造新的盈利上升點。

風(fēng)險因素。原材料價格持續(xù)上漲影響公司盈利能力的風(fēng)險;新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。

給予買入評級。我們預(yù)計公司2011一2013年每股收益分別為1.57/2.05/2.47元,復(fù)合上升率45%。我們參照可比公司估值,并考慮公司處于業(yè)績快速釋放期,給予公司目標(biāo)價51.5元,對應(yīng)2011一2013年P(guān)E為33/25/21倍,給予買入評級。