2019年伊始，二級市場因業(yè)績“變臉”，“爆雷”等現(xiàn)象頻現(xiàn)，有商譽(yù)減值的人福醫(yī)藥、權(quán)益類投資收益下降的我國人壽及資產(chǎn)計(jì)提做準(zhǔn)備的嘉凱城等下修業(yè)績或預(yù)期業(yè)績虧損；引發(fā)投資者對公司的經(jīng)營管理及業(yè)績持續(xù)性的擔(dān)憂。在“業(yè)績雷”頻發(fā)的這個(gè)風(fēng)口上，全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商贛鋒鋰業(yè)也加入了下修業(yè)績行列中。

一月二十九日，贛鋒鋰業(yè)公布下修業(yè)績通告稱，預(yù)期2018年歸母凈利潤收益為11.75—17.63億人民幣（單位下同），同比下降20%—上升20%，較去年同期減少2.94 億元—新增2.94 億元；而此前公司原預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.69—17.63億元，同比上升0-20%。

公司原本預(yù)定歸屬股東凈利潤不存同比下降的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)今公司下修業(yè)績預(yù)告，導(dǎo)致公司歸屬股東凈利潤存在下降20%的風(fēng)險(xiǎn)，活生生上演一出“逗你玩”。

根據(jù)公司此次通告，財(cái)華社按照前三季度的凈利潤進(jìn)行推算，贛鋒鋰業(yè)2018年第四季度，實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤為0.69億元—6.56 億元，環(huán)比下降74.5%—上升143.6%，同比下降85.2%—上升41%。

關(guān)于本次下修業(yè)績預(yù)告，贛鋒鋰業(yè)在通告中稱，受新的會(huì)計(jì)政策變更后，權(quán)益工具分類為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，由于股價(jià)的波動(dòng)，將對公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大影響。

對此，財(cái)華社也致電江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司了解詳情，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“是用了新的會(huì)計(jì)政策后，部分權(quán)益用公允價(jià)值來計(jì)量，導(dǎo)致公司業(yè)績變動(dòng)就這么大”；基本上與通告的口吻一致，由公允價(jià)值變動(dòng)損益導(dǎo)致公司業(yè)績波動(dòng)較大。

若撇除公允價(jià)值變動(dòng)損益影響，回顧今年贛鋒鋰業(yè)這個(gè)鋰行業(yè)的“巨無霸”的業(yè)績表現(xiàn)上看，業(yè)績不及預(yù)期離不開今年鋰價(jià)格大幅下降影響。

鋰價(jià)大幅度下跌，龍頭紛紛倒下

贛鋒鋰業(yè)的核心是鋰化合物業(yè)務(wù)板塊（2017年收入約占總營收比重為67%），而鋰化合物業(yè)務(wù)板塊重要產(chǎn)品是電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、氯化鋰及氟化鋰等；產(chǎn)品重要服務(wù)于電動(dòng)汽車、便攜式電子設(shè)備等鋰離子電池材料及化學(xué)及制藥領(lǐng)域；服務(wù)客戶重要是電池正極材料制造商。

由于所在行業(yè)所驅(qū)，電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等鋰化合物產(chǎn)品市場價(jià)格變動(dòng)，將直接影響公司能否買個(gè)好價(jià)錢。

如下圖所示，碳酸鋰價(jià)格（電池級碳酸鋰及工業(yè)碳酸鋰）在經(jīng)歷了2016年的由供需推動(dòng)價(jià)格快速上漲和2017年的高位盤整后，2018年進(jìn)入下跌通道。

雖然2018年下游的新能源汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，但并不足以緩解中上游供應(yīng)量的新增及產(chǎn)業(yè)鏈去庫存化所釋放的壓力，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)供需由平衡轉(zhuǎn)向過剩的趨勢，從而引發(fā)2018年鋰價(jià)格步入下跌通道的格局；截止2018年底，工業(yè)級碳酸鋰價(jià)格及電池級碳酸鋰價(jià)格均出現(xiàn)了“腰斬”；工業(yè)級碳酸鋰價(jià)格跌幅約為55%，電池級碳酸鋰跌幅約53%。 作為以中游鋰化合物及金屬鋰制造起家的贛州鋰業(yè)，面對鋰價(jià)格的跌跌不休，公司業(yè)績也出現(xiàn)下降。截止2018年前三季度財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為35.9億元，歸屬股東凈利潤11.1億元。其中，第三季度營業(yè)收入為12.6億元，同比上升3.7%，環(huán)比下降13%；歸屬股東凈利潤為2.7億元，同比減少32%，環(huán)比下降44%。

另外，二級市場股價(jià)也受到業(yè)績不及預(yù)期及外部環(huán)境影響。截止2018年底，A股市場贛州鋰業(yè)股價(jià)全年下挫53.86%，基本與鋰價(jià)跌幅吻合；除此之外，同屬鋰行業(yè)中上游的另一大巨頭天齊鋰業(yè)，其并不能獨(dú)善其身，2018年全年跌幅為45.26%。

高鎳三元未來發(fā)展主流，業(yè)績能否得以緩解？

雖然2018年碳酸鋰的價(jià)格出現(xiàn)了高臺跳水，但是同屬動(dòng)力鋰電池原材料的氫氧化鋰價(jià)格相對抗跌了許多（如下圖所示）。截至2018年底，氫氧化鋰的價(jià)格全年跌幅僅為16%左右。

而導(dǎo)致氫氧化鋰價(jià)格出現(xiàn)抗跌的原因，就是市場驅(qū)動(dòng)。

隨著國內(nèi)新能源電池不斷的更新?lián)Q代及市場對電池蓄能的追求；國內(nèi)對電池能量密度的要求也不斷提升，其中高鎳三元電池因成本較低，電池能量密度高于磷酸鐵鋰離子電池及普通的三元電池等因素驅(qū)動(dòng)下，引發(fā)下游公司不斷加碼高鎳三元電池，導(dǎo)致氫氧化鋰的需求新增。

科普一下：（普通三元電池用的是碳酸鋰為鋰源，高鎳三元電池則是要?dú)溲趸嚕?/p>

由于市場驅(qū)動(dòng)影響，截至2018年底，三元電池裝機(jī)量占比達(dá)到 61%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)磷酸鐵鋰離子電池。

隨著未來動(dòng)力鋰電池不斷追求高能量密度的過程中，三元材料電池由于更高的比能量，將成為主流技術(shù)路線。

那問題來了，短周期的需求量及市場占比并說明不了三元電池是未來的主流的技術(shù)路線吧？

確實(shí)如是，但我們可以通過技術(shù)領(lǐng)域及市場需求端的推敲。

首先，按照我國汽車工程學(xué)會(huì)公布的最新的技術(shù)路線：2020 年國內(nèi)單體能量密度達(dá)到350Wh/kg，系統(tǒng)能量密度要達(dá)到260Wh/kg。而傳統(tǒng)磷酸鐵鋰離子電池的單體能量密度在140Wh/kg—160Wh/kg范圍，普通的三元電池單體能量密度達(dá)到200Wh/kg左右，而高鎳三元電池能量密度可提升至300Wh/kg，其中高鎳三元電池的NCM811和NCA的單體能量密度未來有望達(dá)到300Wh/kg。

其次，就成本端而言，高鎳三元的材料降低了對昂貴金屬鈷的用量。雖然目前鈷價(jià)降幅較大，十二月鈷價(jià)在36萬元/噸左右，但是硫酸鎳價(jià)格23.4萬元/噸，低鈷化帶來的原材料成本收益降低了高鎳三元電池的整體成本。

最后，全球電池公司均看到了未來動(dòng)力鋰電池的發(fā)展趨勢，也紛紛布局高鎳電池。海外市場上看，松下已經(jīng)實(shí)現(xiàn) NCA-硅碳負(fù)極電池在特斯拉上的成熟應(yīng)用，電池能量密度可以達(dá)300Wh/kg；國內(nèi)市場上看，比克電池已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高鎳材料在18650上的成熟使用，并且實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；國內(nèi)新能源車龍頭公司比亞迪（01211—HK、002594—CN）也不甘示弱，在加大高鎳電池的研發(fā)投入的同時(shí)，計(jì)劃將2019年公司乘用車都將換裝三元電池，而客車將會(huì)繼續(xù)使用磷酸鐵鋰離子電池。

因此，高鎳化電池發(fā)展趨勢越發(fā)明顯，作為國內(nèi)重要生產(chǎn)電池級氫氧化鋰公司之一的贛鋒鋰業(yè)，將受惠于高鎳電池行業(yè)未來發(fā)展的紅利中。

為滿足氫氧化鋰未來的市場需求，公司目前新建的2萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)；另外公司還計(jì)劃以5億元投資再建一條年產(chǎn)2.5萬噸電池級氫氧化鋰的生產(chǎn)線，以擴(kuò)大氫氧化鋰的業(yè)務(wù)規(guī)模。

除此之外，贛鋒鋰業(yè)還與大車企簽訂供貨合同；如與特斯拉簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，2018年—2020年向特斯拉供應(yīng)每年產(chǎn)量20%的電池級氫氧化鋰；另外還與寶馬簽訂協(xié)議供應(yīng)鋰化工產(chǎn)品。

從過往簽訂的訂單，贛鋒鋰業(yè)基本上選擇氫氧化鋰銷售價(jià)格是依據(jù)市場價(jià)格變化調(diào)整。因此，隨著氫氧化鋰市場需求逐步釋放疊加當(dāng)前氫氧化鋰價(jià)格處于高位階段，一定程度上將緩解公司受碳酸鋰價(jià)格大幅下降的壓力。

業(yè)績期“雷聲四起”，贛鋒鋰業(yè)下修業(yè)績，高鎳三元能否挽回頹勢？