8月1日晚間，天齊鋰業(yè)發(fā)布2019年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入258,954.00萬(wàn)元，同比減少21.28%，主要系：2018年1-6月公司鋰化工產(chǎn)品的售價(jià)仍處于相對(duì)高位，自2018年下半年開(kāi)始，隨著行業(yè)供需格局調(diào)整，鋰化工產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生較為明顯的回調(diào)，導(dǎo)致2019年1-6月鋰化工產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入較上年同期下降較為明顯。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20,561.76萬(wàn)元，同比減少84.30%，主要原因是：（1）前述鋰化工品售價(jià)下降影響；（2）2019年1-6月因并購(gòu)貸款增加導(dǎo)致利息支出較上年同期大幅增加。

天齊鋰業(yè)以鋰為核心的新能源材料企業(yè)，業(yè)務(wù)包括鋰資源開(kāi)發(fā)、鋰產(chǎn)品加工、鋰礦貿(mào)易三大板塊。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣62.4億元，較上年同期增加14.2%。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣22.0億元，較上年同期增加2.6%。其中，鋰礦銷(xiāo)售收入為人民幣22.0億元，較上年同期增加24.2%；鋰化合物及其衍生品銷(xiāo)售收入為人民幣40.4億元，較上年同期增加9.3%。國(guó)外銷(xiāo)售收入人民幣10.6億元，增強(qiáng)單一市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)抵御能力。

2019年半年度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)（單位：元）

日前，天齊鋰業(yè)在與投資者互動(dòng)交流時(shí)透露，張家港基地產(chǎn)品質(zhì)量是行業(yè)標(biāo)桿，一半的產(chǎn)量出口到日本和韓國(guó)，現(xiàn)在完全是供不應(yīng)求，存貨極低。在產(chǎn)能布局方面，公司整體規(guī)劃是到2020年底達(dá)到195萬(wàn)噸鋰精礦和11.34萬(wàn)噸鋰化合物產(chǎn)能，并將逐步全面釋放；固態(tài)鋰電池布局方面，公司主要是參股了SolidEnergy、北京衛(wèi)藍(lán)等公司進(jìn)行固態(tài)電池及其技術(shù)布局，目前還未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)；SQM產(chǎn)能投放方面，SQM碳酸鋰開(kāi)采配額2030年之前是220萬(wàn)噸，到2020年SQM將爭(zhēng)取達(dá)到12萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能，2023年將達(dá)到20萬(wàn)噸。

同日，天齊鋰業(yè)的配股發(fā)行證券的保薦機(jī)構(gòu)摩根士丹利華鑫證券發(fā)布了一份——摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司《關(guān)于對(duì)<關(guān)于請(qǐng)做好天齊鋰業(yè)股份有限公司配股發(fā)審委會(huì)議準(zhǔn)備工作的函的回復(fù)>之核查意見(jiàn)》，該核查意見(jiàn)對(duì)該公司業(yè)績(jī)下滑分析以及經(jīng)營(yíng)狀況給出了更加全面的信息。

摩根士丹利華鑫證券的核查意見(jiàn)摘要：

一、近年行業(yè)供需關(guān)系及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變化情況導(dǎo)致天齊鋰業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑

2019年1-3月，天齊鋰業(yè)營(yíng)業(yè)收入及扣非凈利潤(rùn)分別同比下降19.89%、88.14%。由下表可知，公司營(yíng)業(yè)績(jī)下滑主要系營(yíng)業(yè)收入及毛利率同比下降疊加財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加所致。

1、2015-2018鋰化工產(chǎn)品供不應(yīng)求，毛利率高

天齊鋰業(yè)營(yíng)業(yè)收入及毛利率同比下降與行業(yè)供需關(guān)系變化密切相關(guān)。2015年第四季度至2018年初，受益于新能源汽車(chē)行業(yè)迅速發(fā)展等因素影響，下游市場(chǎng)對(duì)鋰化工產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。中國(guó)有色工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)基礎(chǔ)鋰化工產(chǎn)品消費(fèi)量為12.47萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，同比增長(zhǎng)34.9%，而供給端短期內(nèi)相應(yīng)擴(kuò)張速度不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，上游鋰資源供給較為緊缺，使得鋰化工產(chǎn)品的價(jià)格迅速增長(zhǎng)。

亞洲金屬網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，2015年第四季度，99.5%碳酸鋰產(chǎn)品平均售價(jià)（含稅）僅為7.54萬(wàn)元/噸；而在2016年初起，其平均售價(jià)已上揚(yáng)并維持在13.35至17.45萬(wàn)元/噸的高位區(qū)間運(yùn)行。在此背景下，行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的收入規(guī)模迅速擴(kuò)大，毛利率亦保持在較高的水平。以天齊鋰業(yè)為例，2016-2018年公司的綜合毛利率為71.25%、70.14%、67.60%。

2、2018下半年開(kāi)始供給增加，價(jià)格明顯回調(diào)

鋰化合物新建及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目自建設(shè)至投產(chǎn)一般需要2-3年時(shí)間，行業(yè)產(chǎn)能自2018年以來(lái)相對(duì)集中釋放。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，碳酸鋰價(jià)格（含稅）自2018年3月約15.4萬(wàn)元下降至7.4萬(wàn)元/噸至8萬(wàn)元/噸的區(qū)間；氫氧化鋰價(jià)格（含稅）自2018年3月13.9萬(wàn)元/噸下降至約7.7萬(wàn)元/噸至9萬(wàn)元/噸的區(qū)間。

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（價(jià)格變化趨勢(shì)圖）

3、2019年起鋰化工產(chǎn)品價(jià)格基本企穩(wěn)

上海有色網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月，我國(guó)碳酸鋰總產(chǎn)量為6.75萬(wàn)噸，同比增加29%，環(huán)比2018年下半年增加5%。雖然2019年上半年我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量同比環(huán)比均呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但碳酸鋰產(chǎn)量增長(zhǎng)速度相較市場(chǎng)預(yù)期偏低。

4、預(yù)計(jì)下游需求長(zhǎng)期向好，上游鋰行業(yè)龍頭企業(yè)將最先受益

目前，基于對(duì)新能源汽車(chē)長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景的看好，下游動(dòng)力電池企業(yè)仍在積極擴(kuò)產(chǎn)中，包括寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)和LG化學(xué)、三星SDI、SKI等國(guó)外動(dòng)力電池企業(yè)均在積極布局我國(guó)市場(chǎng)。天齊鋰業(yè)作為上游鋰資源龍頭企業(yè)之一，將充分受益于該等下游需求增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

二、天齊鋰業(yè)2019年一季度營(yíng)業(yè)收入下降原因分析

1、鋰精礦

2019年一季度，天齊鋰業(yè)鋰精礦及鋰化工產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入均有所下滑。其中，鋰化工產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入同比減少24,294.72萬(wàn)元，同比下降22.62%，占同期營(yíng)業(yè)收入總下降額的73.18%，是導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入下滑的主要原因。

一季度，公司鋰精礦業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50582萬(wàn)元，同比下滑13.95%。鋰精礦的銷(xiāo)售均價(jià)在2019年一季度基本保持穩(wěn)定，而銷(xiāo)量同比下滑14.79%，是鋰精礦業(yè)務(wù)收入下滑的主要原因。

2、鋰化工

2019年1-3月，公司鋰化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83,104萬(wàn)元，同比下滑22.62%。鋰化工產(chǎn)品的銷(xiāo)量在2019年一季度繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1.04萬(wàn)噸，同比增加27.85%；而銷(xiāo)售均價(jià)受行業(yè)供需關(guān)系調(diào)整的影響同比下降39.48%，是鋰化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入下滑的主要原因。

三、天齊鋰業(yè)2019年一季度毛利率下降原因分析

天齊鋰業(yè)的鋰精礦及鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)的主要原材料成本均處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，成本優(yōu)勢(shì)較為明顯，公司營(yíng)業(yè)成本主要受銷(xiāo)量影響，與公司各產(chǎn)品銷(xiāo)量的變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。

2019年一季度，天齊鋰業(yè)鋰精礦的銷(xiāo)量同比下滑14%，其營(yíng)業(yè)成本同比下滑8%。公司鋰化工產(chǎn)品的銷(xiāo)量同比上升27.85%，其營(yíng)業(yè)成本同比上升31.92%，其中碳酸鋰產(chǎn)品的銷(xiāo)量同比上升27.66%，其營(yíng)業(yè)成本同比上升36.16%；氫氧化鋰的銷(xiāo)量同比上升22.13%，其營(yíng)業(yè)成本同比上升27.16%。

從單位成本來(lái)看，2019年1-3月，公司主要產(chǎn)品的單位成本與去年同期相比變動(dòng)率不大：鋰精礦單位成本同比上升6.89%，碳酸鋰單位成本同比上升6.65%，氫氧化鋰單位成本同比上升4.12%。

（公司分產(chǎn)品毛利率情況）

2019年一季度，鋰精礦毛利率水平同比保持穩(wěn)定。鋰化工產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率由去年同期72.70%下降至52.43%，主要系公司碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格同比下滑46.36%導(dǎo)致碳酸鋰產(chǎn)品毛利率同比下降22.79個(gè)百分點(diǎn)所致；此外，公司氫氧化鋰產(chǎn)品毛利率亦受其價(jià)格影響有所下降，同比下降5個(gè)百分點(diǎn)。公司綜合毛利率由去年同期73.67%下降至61.07%，下降12.6個(gè)百分點(diǎn)，綜合毛利率總體仍保持較高水平。

2019年1-3月同行業(yè)可比上市公司的毛利率總體下滑趨勢(shì)較為明顯，公司毛利率下滑趨勢(shì)與可比公司毛利率變動(dòng)趨勢(shì)基本一致，毛利率下降幅度小于可比公司毛利率平均降幅。

根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年以來(lái)鋰化工產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)幅度已收窄，99.5%碳酸鋰產(chǎn)品銷(xiāo)售中間價(jià)（含稅）的月度均價(jià)在7.56至7.82萬(wàn)元/噸的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，半年度的波動(dòng)幅度僅為3.32%，價(jià)格亦出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

所以，對(duì)于該公司業(yè)績(jī)情況，保薦機(jī)構(gòu)摩根士丹利華鑫證券認(rèn)為，天齊鋰業(yè)2019年一季度業(yè)績(jī)同比下滑主要系鋰行業(yè)前期的價(jià)格暴漲及超額利潤(rùn)受最新行業(yè)供需變化影響回歸有序合理水平、疊加購(gòu)買(mǎi)SQM股權(quán)產(chǎn)生大額財(cái)務(wù)費(fèi)用所致。新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡政策雖可能影響短期市場(chǎng)需求，但長(zhǎng)期有利于行業(yè)良性發(fā)展，公司在手訂單充足，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況良好。